한국타이어앤테크놀로지 (161390)

한국타이어앤테크놀로지 (161390)

리서치 노트 | 2026-02-24 기준

1) 투자요약

• 현재주가(02/24 종가): 75,100원
• 시가총액: 약 9.3조원
• 상장주식수: 123,875천주(약 1.239억주)
• 52주 범위: 35,950 ~ 78,400원
• TTM PER / EPS(포털 표기): PER 8.07배 / EPS 9,137원

투자의견(시나리오 기반)

Base 시나리오: Outperform

• (1) 타이어 부문의 프리미엄 믹스(고인치·EV) 확대로 수익성 방어,
• (2) 열관리(한온시스템) 저마진 개선 여지
• (3) 컨센서스 기준 2026년 이익 성장률이 높음.

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2) 적정가치(목표주가) 시나리오

이번 리포트의 밸류에이션은 12M Forward EPS(컨센서스 FY1)에 Target P/E를 적용한 단순 시나리오입니다.

• FnGuide 컨센서스(2026/02/23)
  • 투자의견 컨센서스: Buy(4.0)
  • 목표주가 컨센서스: 84,125원
  • FY1 EPS: 11,516원 (컨센서스 평균)

시나리오 테이블 (P/E 멀티플 변화 중심)

구분가정(핵심)적용 EPSTarget P/E적정주가현 주가 대비

Bear	관세/수요 둔화로 리레이팅 제한	11,516원	6.0배	69,000원	-8%
Base	컨센서스 실현 + 완만한 리레이팅	11,516원	7.3배	84,000원	+12%
Bull	열관리 턴어라운드 가속 + 믹스 고도화	11,516원	8.5배	98,000원	+30%

• Base의 7.3배는 “목표주가 84,125원 / EPS 11,516원”에서 역산한 컨센서스 내재 멀티플에 가깝습니다.
• 참고로 현재 주가 75,100원은 FY1 EPS 11,516원 기준 Forward P/E 약 6.5배 수준(단순 계산)으로, 컨센서스 내재 멀티플(약 7.3배) 대비 디스카운트가 존재합니다.

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3) 투자포인트

(1) “이익의 질”은 여전히 타이어가 결정

• 2025년 연결 실적: 매출 21조 2,022억원 / 영업이익 1조 8,425억원
• 2025년 타이어 부문: 매출 10조 3,186억원 / 영업이익 1조 6,843억원(영업이익률 16.3%)
• 2025년 열관리(한온시스템): 매출 10조 8,837억원 / 영업이익 2,718억원(영업이익률 2.5%)

→ 연결 외형은 커졌지만(열관리 편입), 고마진·현금창출은 타이어가 주도하는 구조입니다.

(2) 프리미엄 믹스(고인치·EV) 확대가 “마진 방어의 핵심 엔진”

• 2025년 누적 기준:
  • 승용차·경트럭 타이어 매출 중 18인치 이상 비중 47.8%
  • 승용차·경트럭 신차용(OE) EV 비중 27%
• 회사가 제시한 2026년 목표:
  • 고인치 비중 51%, EV 비중 33% 이상

→ 단순 판매량보다 제품 믹스 업그레이드가 지속되는지가 주가/밸류에이션의 핵심 트리거입니다.

(3) 컨센서스 기준 2026년 “이익 성장”은 꽤 공격적

FnGuide(연결/연간) 추정치 기준:

• 2026E 매출 223,304억원, 영업이익 21,976억원, 당기순이익 14,026억원
• (참고) 2025년 잠정: 영업이익 18,425억원, 순이익 9,881억원

→ 컨센서스는 열관리 수익성 개선 + 타이어의 믹스/원가/환율 효과가 2026년에 더 강하게 반영된다고 보는 해석이 가능합니다.

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4) 2025 실적 리뷰(핵심만)

• 2025년 연결: 매출 21조 2,022억원(+125.3% YoY), 영업이익 1조 8,425억원(+4.6% YoY)
• 2025년 순이익: 9,881억원(-12.6% YoY)
• 구조적으로 2025년부터 한온시스템이 연결로 들어오며, 2024↔2025 단순 YoY 비교는 “연결 범위 변화”의 왜곡이 큽니다(매출 급증이 대표적).

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5) 밸류에이션 코멘트

현재 밸류에이션 스냅샷

• 포털 표기 기준: PER 8.07배 / EPS 9,137원
• 컨센서스(FY1 EPS 11,516원) 기준으로 보면, 현재 주가는 Forward P/E가 더 낮게 평가되는 구간입니다.

“리레이팅”이 열릴 조건

• 열관리 영업이익률(현재 2%대)의 추세적 개선이 확인되면, 연결 마진 희석 우려가 줄어들며 멀티플이 올라갈 여지가 큽니다.
• 타이어에서 고인치 51% / EV 33% 목표 달성이 실제 분기 KPI로 확인되면(믹스 질적 성장), 시장은 단순 경기민감주가 아니라 프리미엄 소비재/브랜드 + 기술(전기차 전용) 관점으로 해석을 강화할 수 있습니다.

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6) 향후 체크할 촉매(Catalysts)

1. 고인치·EV 비중 KPI의 분기별 상향 확인
   2026 목표(고인치 51%, EV 33%+) 달성 경로 점검
   
   
2. 테네시(미국) / 헝가리(유럽) 증설 진행 상황
   회사가 2026년에도 증설을 “안정적으로 추진”하겠다고 언급
   
   
3. 열관리(한온시스템) 수익성 개선 지속성
   2025년에 매출 성장과 이익 개선이 크게 나타났음(전년 대비 영업이익 급증)
   
   

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7) 주요 리스크(Risks)

• 글로벌 교체(RE) 수요 둔화: 타이어 업종 특성상 경기/운송/소비 둔화에 민감
• 관세/통상 환경 변화: 가격 전가력과 지역별 생산능력 대응이 관건
• 열관리 부문 저마진 구조: 개선이 지연되면 연결 이익률/밸류에이션 상단이 제한될 수 있음(2025년 OPM 2.5%)
• 원재료/환율/물류비 변동성: 분기 실적 변동성 확대 요인

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